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多氟多:未来发展更值期待

发布时间:2016-07-27    研究机构:华泰证券

布局见成效,业绩高增长

多氟多(002407)7月27日公布2016年半年业绩快报,上半年取得营业收入12.79亿,同比增速29.02%,归属于母公司净利润2.5亿,同比增速超过25倍,实现快速增长。高速增长的业绩表明公司过去多年精心筹划的产业转型已经取得良好效果,随着新能源汽车战略逐步落实,未来收入和利润有望延续高增长。

六氟磷酸锂价格有望企稳回升,多氟多产能继续领跑市场

下半年新能源汽车补贴政策有望明确,叠加明年需求提前释放,新能源汽车全年总销量有希望达到60万辆。六氟磷酸锂较高的技术壁垒和环评的硬性要求使得供给增长受限,预计整个市场下半年都是供给偏紧状态。目前市场上六氟磷酸锂价格依然处于40万/吨左右,公司当前六氟磷酸锂产能为2500吨,预计年末可顺利扩产到6000吨,保守估计公司今年销售3000吨,可为公司贡献3.5亿净利润。

电池扩产继续推进,自给自足消化产能

公司前期主要开发的是客车用户,受政策影响,公司上半年电池业务增速受到一定程度影响。基于三元电池在纯电动物流车的应用优势,我们认为公司未来将开拓更多纯电动物流车客户,提升电池销量。同时,公司子公司红星汽车预计下半年进入量产期,通过自给电池,亦可消化公司电池产能,提升产能利用率。我们预计公司2016年电池销售在3亿Ah左右,贡献净利润2亿。

红星汽车进入量产,全产业链布局闭环打通

公司目前研发生产的纯电动物流车已经具备量产条件,一旦政策明朗即可进入量产阶段。从目前公布的各省市地补政策看,绝大多数省市的地补在国补的一半水平,在该补贴标准下,相比传统物流车,纯电动物流车依然拥有很高的性价比。物流车销量有望快速增厚公司业绩,预计红星汽车2016年销量达到1万辆水平,贡献净利润1亿。

未来发展更值得期待,“买入”评级

公司超前布局的新能源汽车产业链已经进入收获季,业绩有望继续增长,预计公司2016/17/18年EPS为1.02元/1.66元/1.90元,对应前股价市盈率37X/23X/20X。鉴于公司全产业链上的良好布局,未来成长空间广阔,我们暂维持公司40-44元目标价,“买入”评级。

风险提示:国家政策发生重大变化;新能源汽车销量低于预期。

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