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多氟多公司公告点评:卡位最优环节,尽享行业盛宴

发布时间:2016-05-04    研究机构:海通证券

投资要点:

整车元年,无限春光。多氟多(002407)相继并购河北红星、山西宇航汽车,截止目前红星一款纯电动多用途乘用车、宇航汽车八款纯电动客车进入第二三批推广目录,红星汽车2016年计划销售1.4万辆,2017年3万辆。同时山西省规划到2020年,全省电动汽车保有量达20万辆,规划2016年太原、晋城市党政机关、公共机构和公共服务领域新增或更新的车辆中,电动汽车推广应用比例不低于30%,之后逐渐增加,宇航汽车为山西省四大整车企业之一,将长期受益。

中道能源动力电池发展潜力巨大。山西省力图打造新能源汽车产业基地,规划到2020年新能源汽车产能将达到41万辆,产销量21万辆,实现产值500亿元,并带动相关工业及服务业的快速发展。山西中道能源动力电池已进入《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录,技术领先,借助多氟多资金实力,可实现动力电池产能及客户快速扩张的重大举措,尽享山西乃至全国新能源汽车发展浪潮。

多氟多动力电池景气度高。多氟多动力电池当前产能3亿Ah,产值超20亿,年底扩至6亿Ah;前期公告2016年订单新大洋及金龙合计约22亿,外加自身整车需求(1.5万辆车需要7亿左右动力电池),另有少林客车、东风等客户,依旧供不应求,业绩有望超预期。

六氟磷酸锂业绩弹性巨大。公司目前六氟磷酸锂产能2500吨,年底可达到6000吨。受益于下游需求爆发式增长及供给端较长的扩产周期,六氟磷酸锂价格已由2015年年中的9万/吨左右增至目前的40万/吨左右,且仍处于上升通道。单吨六氟磷酸锂折合碳酸锂需求0.3吨,如碳酸锂价格增加10万/吨,原料成本仅增加3万/吨,相比碳酸锂价格涨幅,公司单吨六氟磷酸锂成本增量有限,边际盈利空间巨大,带动2016年业绩大幅超预期。

最优新能源汽车产业链布局。3月14日,工信部部部长苗圩在十二届全国人大四次会议举行第三次全体会议上称2016年新能源汽车将实现翻倍增长;4月27日,在2016中国汽车论坛闭门峰会公开宣布坚持新能源汽车既定方向,后续骗补核查及补贴调整落地,行业将重回高速发展期。多氟多布局六氟磷酸锂、动力电池、整车环节,新能源汽车产业链卡位最优,随着产业发展阶段的不断变迁,公司将充分分享行业成长盛宴。

盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性,公司公告上半年预计归母净利润2.47亿至2.52亿,同比增长25.0-25.5倍;2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性,我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.43元、3.34元、5.38元,对应5月3日最新收盘价的PE分别为40.77、29.60、18.40倍;公司立足中上游核心供应商发力整车厂,战略意义重大,行业地位发生根本变化,市值增长空间巨大,给予2016年PE估值50倍,对应目标价121.5元,维持“买入”评级。

不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧。

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