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多氟多公司公告点评:十倍业绩增长,最亮的星

发布时间:2016-03-28    研究机构:海通证券

事件。3月26日,多氟多(002407)发布2015年年报及2016年一季度预告,1)2015年营业收入22亿,同比增长2.7%,归属母公司净利润3919万,同比增长8.3倍,每股收益0.18元,同比增长8倍;2)以资本公积金向全体股东每10股转增15股,每10股派发现金红利1.5元;3)2016年1季度业绩预告,归属母公司净利润1.08亿至1.13亿,同比增长12倍至12.5倍。

对此我们点评如下:

六氟磷酸锂为当下最景气材料。公司六氟磷酸锂市场份额第一,目前产能2500吨,年底扩至6000吨,单吨六氟磷酸锂需要0.3吨碳酸锂,同去年年中相比,碳酸锂价格增加12万/吨左右,六氟磷酸锂原料成本增加不到4万/吨,而售价由9万/吨左右增至目前的45万/吨,平均增加30万/吨,单吨盈利空间20万以上。带来巨大的业绩弹性。

景气度或可持续。因环保及设备等问题,六氟磷酸锂扩产周期一年以上,达到有效产能历时更长,长期看供给端集中,需求量持续提升,行业景气度有望持续。

动力电池依旧供不应求。动力电池当前产能3亿Ah,产值超20亿,年底扩至6亿Ah;前期公告2016年订单新大洋及金龙合计约22亿,外加自身整车需求(1.5万辆车需要7亿左右动力电池),另有少林客车、东风等客户,依旧供不应求,业绩有望超预期。

整车业务可成功接力。去年多氟多纯电动面包车及物流车两类车型进入工信部“机动车辆生产公告和推荐车型目录”(第75批和第76批),2016年年中大概率获得重新认定,工信部新旧目录更替设置半年的缓冲期,不影响整车销售计划。多氟多相继收购红星、宇航汽车,布局纯电动乘用、物流及商务车,规划16-17年达1.4万、3.0万辆,长期看好。

盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性,2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性,我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.44元、3.29元,对应3月25日最新收盘价的PE分别为28.64倍、21.24倍;公司立足中上游核心供应商发力整车厂,战略意义重大,行业地位发生根本变化,市值增长空间巨大,给予2016年PE估值35倍,维持目标价85.4元,维持“买入”评级。

不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧。

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