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多氟多:电解质的技术和产能壁垒正在兑现巨额利润,“买”

发布时间:2015-11-23    研究机构:华泰证券

六氟磷酸锂价格上涨超出预期,盈利能力大幅提升,按照2016年销售4000吨测算,贡献利润近4亿元。近期锂电池材料围绕锂资源的材料价格呈加速上涨趋势,2015年以来电解质六氟磷酸锂价格已经上涨了50%以上。技术壁垒和强劲的需求导致了产能缺口,预计这一现状至少延续到2017年,因此,主要是需求而非成本因素正驱动六福磷酸锂合同价格从去年底的9万元/吨反弹至目前的15万元/吨,甚至20万元/吨的零单价格也已出现。我们判断2016年价格继续涨价30%,跃升到20万/吨以上。

定增完成后,公司动力电池扩张快速进行,2016年底将建成6亿ah的锂电池产能。2016年锂电池业务将带来2.5亿元左右利润。随着公司募投资金的到位,公司锂电池的扩产再加速。2016年初形成年化3亿ah产能,2016年年底形成6亿ah的产能。预计2016年实现动力锂电池出货量4亿ah左右,实现2.5亿左右净利润。

新能源整车资质已经拿到,整车项目有序推进,2016年有望贡献1.5亿利润。11月14日,工信部批复红星汽车两款新能源汽车生产资质分别为红星牌厢式运输车(产品型号:HX5028X)和纯电动乘用车(产品型号:HX6401),电动乘用车随即进入到国家补贴目录。公司将于12月份陆续出产新能源电动车,预计2016年1.4万辆销售收入,归母公司利润月1.5亿元。

公司新能源业务面临极佳的行业的环境。新能源汽车销量持续超预期,2015年全年产量将超过30万辆,2016年有望摸高50万辆规模。

6、维持“买入”评级。由于六氟磷酸锂价格上涨远远超过成本上升幅度,加之产能扩充,我们将多氟多(002407)2016年的盈利预期上调至8亿元以上,相对于2015年增长了15倍。我们预计2017年盈利仍将有50%增长,这主要基于产品销量增长和整车销售的贡献预测。虽然2017年六福磷酸锂价格仍有上行压力(产能增长跟不上需求增长速度),但我们对价格的预测保留了必要的谨慎。由于2017年公司依然具备较高的成长性,按照40倍PE估值,上调多氟多公司2016年目标市值300亿元。在目前57元股价基础上仍具备翻倍的潜力。

风险提示:公司新能源汽车发展不达预期。

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