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多氟多三季度报点评:新能源汽车业务拉动增长质量

发布时间:2015-10-22    研究机构:广证恒生咨询

事件:

1、2015年10月21日晚,公司发布第三季度财务报表:(1)第三季度公司实现营业收入47,928万元,同比减少20.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1,961万元,同比上升187.00%;(2)前三季度公司实现营业收入146,463万元,同比减少1.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2,912万元,去年同期为-327万元。

2、公司发布董事会决议:(1)将拆除一条氟化铝生产线,并在该址投资扩建年产3000吨六氟磷酸锂生产线,项目建设期为12个月;(2)在邢台市投资1000万元、在北京市投资2000万元,分别设立汽车销售有限公司;(3)同意控股子公司河南省有色金属从事套期保值业务。

点评:

坚决转型,多氟多(002407)业务结构不断优化。第三季度公司营业收入同比减少20.6%,而净利润同比上升187.0%,反映了公司业务结构的不断优化。多氟多坚决转型,迅速开展新能源汽车产业链布局和产品结构调整,随着新能源汽车业务板块的快速扩大,将进一步实现有质量的高增长。

御风而行,多氟多赶上造车“大时代”。我们在新能源汽车造车专题《谁将是下一个特斯拉或比亚迪》中提示了多氟多(002407)的投资机会。首批电动乘用车车企牌照发放、《汽车燃料消耗量管理办法》出台将是重磅催化剂。多氟多利用新能源汽车产业链一体化带来的比较优势,积极“进军”电动车整车领域,是长期业绩的战略支点。公司分别在北京和邢台设立销售公司,吹响了公司进军的“号角”。

产销两旺,锂电池业务对短期业绩形成强支撑。公司2015年前三季度锂电池增幅显著,是公司核心的盈利来源。综合考虑2016年多氟多与新大洋和金龙客车的大额订单、多氟多1.4万台电动车生产计划,产能连续翻番仍达到满产状态,行业整合趋势下取得先机。

触底反弹,六氟磷酸锂业务受益于龙头地位。2015年开始六氟磷酸锂进入新景气周期,价格回升较快,盈利能力回升。公司拆除一条氟化铝生产线并扩建年产3000吨六氟磷酸锂生产线后,一方面可以淘汰闲置产能,另一方面公司六氟磷酸锂的行业龙头地位将更加显著,预计多氟多将尽享龙头地位带来的稳定增长。

盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS 分别为0.26、1.46、2.26元,考虑2016年新能源汽车板块收入和利润均大幅超过化工板块,参考可比公司,按2016年35倍PE 保守计算,目标价为51.1元。

催化剂:首批电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台;公司获得大额订单

风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争

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