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多氟多:锂电池订单锁定,新能源汽车板块估值最低标的“买入”

发布时间:2015-09-23    研究机构:华泰证券

9月21日多氟多(002407)发布公告,其全资子公司多氟多(焦作)新能源科技有限公司与山东新大洋电动车有限公司签订了《2016年动力电池订货合同书》,公司2016年要向新大洋公司供应4万台144V120Ah动力电池组,总价14-16亿元。同时焦作新能源公司还与南京金龙客车签订了《战略合作意向书》,并承诺专门为金龙客车开发适应其车辆需求的动力锂电池总成系统,而金龙客车在未来自主研发的每款车型公告中(定做除外)则优先考虑采购焦作新能源公司的动力锂电池。另外2016年,金龙客车将采购焦作新能源公司动力锂电池30万KWH左右,总价6-8亿元。点评如下:

1.公司2016年动力锂电池订单已经锁定,全年锂电池收入将超过20亿元,保守估计净利超过2亿。公司接下来主要工作重点是提升产能,根据公司目前产能扩张计划,2016年上半年公司将能够实现3亿ah的产能,基本满足当前客户需求。

2.2016年公司计划实现1.4万辆左右新能源汽车,根据我们测算有望实现近2亿元利润。河北红星汽车收购已经完成,公司总计投入1.6亿元占69%的股权,完成实际控股。公司将与2015年底完成恢复生产,2015年生产车辆不少于1000辆,争取4000辆,其中1000辆为燃油车。2016年规划3款车型为小贵族逆向开发的新能源电动车、轻型物流车电动车、微卡电动车,总计实现1.4万辆产量计划。

3.2016年六氟磷酸锂项目将启动扩产计划。计划在当前基础上3千吨产能基础上翻倍,形成6千吨总产能。2017年全部达产后按照当前六氟磷酸锂价格走势预计将达到近6亿收入,6千万以上的利润。

4.2016年公司传统氟化盐业务将收缩增效。由于公司坚决转型,并且2016年其新能源(锂电池、电解质、电动车)业务的收入将超过其传统氟化工业务收入,因此其将对亏损业务进行收缩以提高公司整体效益。

5、给予公司“买入”评级,2016年目标市值将150亿元,在目前股价基础上接近翻倍的空间。根据我们综合测算2016-2017年,公司新能源汽车业务经常性利润有可能达到4亿元左右水平,公司目前总市值仅72亿元,即使加上增发的6亿元,总市值也就78亿。我们给予公司“买入”评级,2016年目标市值150亿元(传统业务按照2.5倍PB估值25-30亿,新能源业务按照30倍PE估值120亿)。

风险提示:公司新能源汽车发展不达预期

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