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多氟多公司跟踪报告:动力电池高歌猛进,电动车新贵运筹帷幄

发布时间:2015-09-23    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:9月22日多氟多(002407)发布公告,宣布同新大洋签订“2016年动力电池重大采购合同”,同南京金龙签订“战略合作意向书”,16年多氟多将向新大洋供应动力电池组4万台,总价14-16亿元;同时金龙客车16年将优先考虑采购多氟多动力电池30万Kwh,总价6-8亿,对此我们点评如下。

2016年动力电池产能将全部消化。公司当前产能1亿ah,今年年底产能将达3亿ah,明年年底产能将达6亿ah,16年电池实质产值在25亿元左右。市场担心明年下半年行业的产能投放导致的竞争加剧,然而从多氟多的订单情况来看,目前订单已经能完全消化明年的全部产能,考虑自己依然要生产电动车消化电池,2016年,多氟多的产能依然会供不应求。

电动车取得成功是大概率事件。从下游客户的订单来看,新大洋的需求极其旺盛,截止到目前,累计销量已经达到5万辆,明年从多氟多下的电池订单就达4万辆。而多氟多与新大洋相比,具备整车资质、电池制造、上市公司背景这三大优势,我们认为多氟多做车取得成功是大概率事件。多氟多规划明年电动车销量1-1.4万辆,公司主打两类车型,补贴高,定位好,利润弹性巨大。公司横跨河南河北,恰好是最适宜电动车发展的地方。

电池锁定利润,整车带来巨大弹性。电池由于大幅订单锁定了明年20亿元左右的收入,整车由于补贴丰厚,定位优异,利润弹性巨大。展望中长期,由于乘用车的资质具备高壁垒,公司的执行力极强,我们认为将会是新能源汽车领域的生力军,取得成功是大概率事件。公司当前市值不到80亿元(考虑增发),无论从明年的业绩弹性,还是整车的市值弹性,目前股价远被低估,是当前整个新能源汽车板块弹性最大的标的。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、1.31元、2.20元,截止9月22日收盘市值仅为75.69亿元,新能源汽车布局战略意义重大,目前处于起步阶段,发展空间巨大,按照2016年40倍PE,对应目标价52.4元,维持“买入”评级。

不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧;整车开拓不顺利。

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