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多氟多(002407)公司简评报告:产能扩张叠加低价长单出清 公司盈利超预期增长

时间:21-10-09 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润7.18-7.38 亿元,同比增长5173.71%-5320.61%,其中三季度实现归母净利润4.1 亿元-4.3 亿元,同比实现扭亏为盈。公司三季度业绩超出市场预期。

产能扩张叠加低价长单出清,盈利环比实现大幅增长。公司二季度实现归母净利润2.15 亿元,以业绩预告中位数计算,公司三季度盈利环比增长95%。利润增长一方面得益于公司新增5000 吨六氟产能在三季度已经完成爬坡开始贡献增量,另一方面也是得益于海外低价长单执行结束,公司六氟产品均价回升。公司上半年约有三分之一的六氟销量来自于海外客户,该部分产品价格执行了前期锁定的长协价格,低于国内当期市场价,随着这部分订单陆续执行完毕,公司出货均价得到明显修复,盈利能力得以回升。

公司产能持续加速扩张。公司现有建成产能1.5 万吨,焦作厂区根据前期环评公示计划增加3 万吨产能,其中1.5 万吨有望在明年陆续投产。

与云天化合资0.5 万吨产能建设持续加速,有望在明年年底投产。此外公司阳泉2 万吨项目一期预计在明年年底建成,根据目前已公告情况测算,公司到明年年底产能有望达到4.5 万吨,相较2021 年底增长200%,产能扩张持续加速。

成本技术双轮驱动,保障业绩成长持续性。随着添加剂产能的陆续释放,添加剂对于电解液产能的瓶颈逐渐向六氟转移,目前的紧张情况至少到明年下半年才能开始逐渐缓解。公司凭借自有氢氟酸产能以及碳酸锂提纯工艺,成本在固态六氟厂商中处于领先位置,凭借抢先的产能卡位和成本优势,即便考虑2023 年行业供需改善六氟价格回落,公司盈利成长性仍将具备保障。同时,公司在添加剂和新型锂盐方面积极布局,二氟磷酸锂和LiFSI 产能年内将陆续投产,保证公司在技术迭代中的领先位置。

投资建议:考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升,我们上调公司2021-2023 年盈利预期至10.79 亿元/21.86 亿元/25.16 亿元,对应PE 为38 倍/19 倍/16 倍,维持公司买入评级。

风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能不及预期;六氟价格回落超预期