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多氟多:6F价格上升通道的受益者

发布时间:2019-04-04    研究机构:方正证券

1、6F供需:2019年需求4.56万吨,供给4.40万吨。将会从严重的供大于求,逐步走向紧平衡。

2、6F价格:整体来看今年处于价格上升通道,9.5万元/吨是这个阶段的低点。预计今年Q1涨价可延续,Q2价格会向上调至11元/吨左右。下半年旺季上涨幅度大。

①成本推动:2018年,6F主材碳酸锂、萤石(下半年)一直在高位运行,卖9.5元/吨行业不盈利。

②需求拉动:受益于下游新能源汽车行业拉动,保守估计,18-20年6F各领域总需求复合增速达26%。

价格主要看需求,原材料氢氟酸等有腐蚀性,产线必须保持在一定的开工率以上。实际产能远没名义那么大。75%开工率,供给弹性其实并不大。

3、6F成本:原材料占比81%,制造费用15%,人工4%。总成本7.5万元/吨。

其中,(原材料)碳酸锂/氟化锂37%、氢氟酸31%。制造费用中折旧占比较大,7%。

成本下降的路径:①降低原材料单耗;②构建垂直产业链;③提高产能利用率。

4、6F壁垒:①技术壁垒(纯度指标要求高、生产难度大、设备要求高);②投资壁垒(重资产行业,每千吨投5000万);③高污染危险,环保审批周期长;

5、多氟多(002407)业绩受益于6F价格上涨周期。

归母净利润:19年3.67亿元,20年4.66亿元,对应PE30、24。

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