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新能源行业周报:持续关注央企改革,新能源汽车紧盯商用车产销

发布时间:2017-05-31    研究机构:海通证券

本周焦点。5 月18 日,淄博公安交警网发布《代步车非法行为综合治理问题答复》, 2017 年6 月1 日至12 月31 日,淄博市各区县将全面禁止代步车在禁止区域内通行。在禁行时间方面,禁行区域将实行24 小时禁行。此外,自2017年6 月1 日起,在淄博市各区县划定的禁行区,将对非法营运的代步车,依法进行处罚,并一律扣留车辆。我们认为,A00 级电动车对于低速电动车市场的替代趋势明确且空间巨大,随着公安部门对代步车的综合治理力度的逐步加强,替代进程或将加速。

江淮大众同意建设合资纯电动乘用车项目。5 月23 日,江淮汽车公告收到国家发改委核准批复,同意建设江淮汽车与大众中国合资生产纯电动乘用车项目。

江淮大众项目单位为江淮大众汽车有限公司,项目总投资50.61 亿元,项目资本金20 亿元,其中江淮汽车和大众中国分别以现金方式出资10 亿元,总投资与项目资本金的差额30.61 亿元,通过自筹方式解决,合资期限为25 年。此次合作打破了“同一家外资车企只能在华拥有两家合资公司”的汽车产业惯例,对未来整个中国汽车合资模式或将产生重要影响。

行业基本面处于相对底部位置。4 月行业在无新政催化的背景下,销量环比趋稳。展望5 月,免征购置税目录、地补、客车进入招标期三重因素将催化销量逐步上行。我们预计地补+免征购置税可使得天津、江苏销量提升至2 千辆,广东、上海提升至3 千辆,乘用车销量将增至4 万辆左右,同时3 万公里限制催化客车旺季提前,专用车亦景气好转。考虑到补贴政策,若18 年补贴标准调整,则17 年下半年行业进入抢装;若18 年补贴标准不变(原则上19 年补贴下调),则当年行业将经历抢装,新能源汽车未来产业趋势向上大格局未变。

2 季度估值或先抑后扬,3、4 季度估值+业绩或双向提升。我们认为二季度新能源汽车板块业绩提升幅度有限,只有在锂钴、三元材料(前驱体)等细分领域或实现较快增长。目前板块估值相对较低,截至5 月26 日收盘,代表性企业天齐、国轩、中通、多氟多(002407)17 年业绩一致预期对应PE 估值分别为23、17、7 和22 倍,在市场对行业远期发展预期认可度较高的前提下,行业轮动+资金推动或可使板块估值先抑后扬,但反弹幅度相对有限。伴随整车销量在3、4 季度的大幅提升,以及对18 年销量预期的提前反应,彼时板块或将迎来较大行情。

建议关注新能源汽车三条投资主线。一是长期战略意义重大的锂钴环节,关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业(有色覆盖)、雅化集团、格林美、寒锐钴业;二是材料技术革新带来的方向性指引,关注杉杉股份、道氏技术;三是爆款车型带动的中游环节的投资会。

央企混改,关注国家电投集团旗下上市公司。发电企业资产负债率和国资持股比例较高,经营效率有待提升,混改将吸收社会资本,从而降低负债率和提升企业经营效率。而资产证券化、引入战投、债转股等方式将是混改的重要组成部分,关注国电投旗下上市公司上海电力、东方能源。

风险提示。政策不达预期;行业竞争加剧;行业过度扩产;产品价格波动。

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